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【黃齊元專欄】全球資本市場IPO大爆發 美智慧醫療1H19達56家

醫療生技類股IPO 2Q19在美大爆發。PIXABAY

今年全球資本市場大型IPO,一個接一個出現,從美國到亞洲、從科技到傳產,最近百威啤酒分拆亞洲業務在香港上市,最高集資額預定達98億美元,超越今年稍早Uber IPO的募資金額(80億美元),但因市況不佳,剛宣布取消。

雖然百威取消上市,但香港資本市場對其仍有舉足輕重的地位。不僅因為中國大陸是其最大市場,也由於其在亞洲做了好幾個購併和策略聯盟案,目前總共有50個啤酒品牌。百威是由巴西最著名的私募股權基金3i資本所投資與購併,乃典型的LBO槓桿操作,需償還巨額的貸款,因此計畫業務在亞洲上市。

今年最大的上市案幾乎都在美國,包括共享汽車Lyft和Uber,還有雲端溝通平台Slack,上市後股價大漲。反觀香港,去年令人期待的小米和美團,上市後股價大幅縮水,加上香港散戶型投資人不了解新經濟概念,以致近期新經濟和科技股大多不選擇香港上市,要不然就去美國IPO,要不然就轉赴上海科創版上市。但值得關注的是,阿里巴巴正計畫在香港上市,募資高達200億美元。

2019是美國IPO超級豐收的1年,第1季比較沈寂,但從第2季開始大爆發。根據統計,光是第2季總就有62家企業上市,一共募集了250億美元的資金,這是過去4年以來最活躍的一季。更驚人的是,上市後表現普遍良好,並沒有因為超級IPO如Uber和Lyft吸金過多而導致市場疲軟,平均股價上升幅度達30 %。預估今年下半年還有大約60家企業等待上市,包括著名的WeWork,總共將募集110億美元的資金。

智慧醫療方興未艾 帶動醫療IPO

值得注意的是,今年醫療類的IPO數目大幅增加,僅次於科技類股。2019年1月到6月底,美國科技類股總共有68家公司上市,醫療類則高達56家,其中25家為生技公司,其中最成功的是BridgeBio和Adaptive Biotechnologies兩家公司,兩家市值都超過10億美元,成為獨角獸。

今年美國醫療和生技IPO的爆發,從去年就有跡可尋。2018年生技產業創投總投資額168億美元,其中最大的是US Relay Therapeutics,其C輪募資高達4億美元。2019年不像去年那麼火熱,投資人會更加理性,回歸基本面。但從長期來看,生技多頭的趨勢不變,Nasdaq有生技指數去年創下高峰,目前仍然比5年前要高50 %。去年美國生技IPO募集資金總額達60億美元,上市家數60家,占美國IPO上市總家數30 %,超越科技,成為最大族群。

6月中,BridgeBio的IPO原計畫募集2.4億美元,這家2015年成立的公司位於Palo Alto,有15種新藥,每一種都能透過特殊控股架構結合公司核心的資源,由於IPO超級成功,募資擴增到3.2億美元,上市後股價漲了62%,市值達35億美元。另外一家公司Adaptive Biotechnologies,原先訂價區間15-17美元,由於反應極佳,最後訂在20美元,總共募集3億美元,上市後股價漲了34%,目前市值高達46億美元。

智慧醫療概念股 挾人工智慧闖出新商機

Adaptive是一個典型「智慧醫療」概念股,正在開發所謂的「免疫醫學平台」,掛牌上市後股價飆升1倍,從每股20美元跳到40.30美元。靠著Adaptive,微軟的獲利遠超過這個 2019年以來最大生物科技 IPO 的投資額。微軟Azure部門正在醫療產業中測試其人工智慧工具,公有雲產業可望在未來幾年獲利豐厚,因為越來越多新興健康相關企業轉向使用雲端處理繁重的工作負載。我們預測,未來會有越來越多的智慧醫療新創公司,透過AI改變傳統醫療行業,這種既不屬於新藥也並非醫材的新領域,前途無可限量,值得注目。

Adaptive已同意在 7 年內在 Azure 上花費至少 1,200 萬美元,而微軟是該期間雲端服務的獨家提供商。Adaptive 在其招股說明書中提到微軟 74 次。最終,這兩家公司的目標是開發一種血液檢測方法,用於早期發現許多疾病,包括癌症和自身免疫性疾病。Adaptive 在 IPO 共募集了 3 億美元,超過今年上市的 Cortexyme、Personalis、Prevail Therapeutics幾家生物科技公司的總和。

中國資本市場輪動快速 看好台灣ICT五哥攜手醫療

2018年年底以來,在科創板和註冊制推進的新形勢下,中國大陸資本市場全面邁入以市場化、法治化為標誌的新時代。隨著註冊制的全面實施,中國資本市場不僅處在緊鑼密鼓的建設高峰期,同時也將進入快速完善的制度穩定期。在科創板即將正式啟動的關鍵時刻,我們可以預期A股市場的IPO工作不僅不會出現停頓,相反一定會呈現持續有序的全面推進狀態。

近期中國大陸IPO申請,過會率大幅提高,過會率的攀升暗示著IPO的監管思路已經悄然轉勢,A股IPO進入了「即報即審、即審即發」的新常態。隨著科創板相關規則的落地以及上交所接連公佈出的科創板受理企業名單,科創板時代正式來臨。從科創板及註冊制改革內容來看未來A股IPO的趨勢。在註冊制作為新股發行制度下,上市門檻不再是「唯業績論」,將逐漸開始放寬財務指標要求。因此,未來整個A股市場的新股發行標準中,都不會再對財務指標設置過多的硬性要求。關鍵是企業實力和產業前景,如果屬於國家重點支持產業如智慧機器人,自然容易獲得主管機關青睞。

根據以上分析,不論是美國、香港和中國大陸的資本市場,今年以來均有顯著的成長,包括IPO金額大幅增加以及制度上的突破,唯獨台灣資本市場斯人獨憔悴。台灣的生技產業實力在亞洲名列前茅,但未來恐怕會朝產業整合的方向發展,如果企業想IPO,應該會轉赴美國或香港。另外一個重要的啟示是,台灣方興未艾的「智慧醫療」未來有可能異軍突起,目前不論電子五哥或政府軍大力推動AI和醫療產業的結合,而台灣在這兩方面都有堅強實力,或許下一個獨角獸將會來自這裡。

黃齊元

現任:
•藍濤亞洲(FCC Partners)總裁
•東海大學產業智慧轉型中心執行長
•台灣併購與私募股權協會創會理事長
學經歷:
•超過三十年投資銀行及創投經驗,曾主辦多件港股、紅籌股、H股、B股、台資企業股票上市、私募股權融資、及企業兼併收購項目
•台灣併購與私募股權協會理事長(2009-2013)
•寶來金融集團(Polaris Financial Group)集團副總裁暨大中華資本市場處總經理(2001-2010)
•美商漢宇資本(亞洲) (GC Capital)總裁(2000-2001)
•美商中經合創投(WI Harper)副董事長兼亞洲區總裁(1998-2000)
•里昂證券(亞洲) (CLSA)大中華地區投資銀行部董事總經理(1994-98)
•英商怡富證券(JardineFleming)投資銀行部台灣區總經理(1988-94)
•美國摩根大通銀行紐約總部國際債券部經理(1987-88)
•美國史丹福大學MBA (1987)

得獎:
•2008中國大陸併購公會「最佳併購交易獎」--台灣華僑銀行出售予美國花旗集團

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