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(Asia Venturing V) Bullpen Capital聯合創辦人Duncan Davidson 談資本市場六大趨勢

Bullpen Capital的聯合創辦人兼管理合夥人Duncan Davidson。Anchor Taiwan

世界各地的公司不斷用數兆美元來開拓資本市場。據金融時報(FT)引用的Refinitive的資料,2021年,通過股權銷售、債券發行和貸款交易籌集約8.7兆美元。2021年,SPAC蓬勃發展,IPO數量也打破過去10年記錄。所有這些統計數字表明,資本市場從未如此熱絡,充滿來自世界各地的投資者。

Bullpen Capital的聯合創辦人兼管理合夥人、「後種子」(Post-seed)投資概念的先驅Duncan Davidson接受DIGITIMES會前專訪,分享其對當前資本市場的觀察。Davidson還將參與「Asia Venturing (V):資本市場是平的」線上論壇。該論壇由Anchor Taiwan和DIGITIMES共同主辦,QIC執行長李鴻基和主持人KPMG資深顧問孫欣也將出席。

Davidson指出,幾個現象現在還在發生,包括中美雙向投資自2016年以來有所下降、美國更激烈的監管審查和中美關係的緊張導致兩國投資開始降溫。除此之外,Davidson強調六個大趨勢,這些趨勢可以顯示出資本市場近期的特點。

趨勢一:美國資本市場的大分水嶺

一個明顯的趨勢是美國資本市場的分水嶺。處於增長的前4分之1交易得到超額估值和募資規模。Davidson提到其有一家公司的營收低於1,000萬美元,在A輪1,000萬美元的融資中遇到困難。一旦新創的營收超過1,000萬美元,增長3倍,新創就得到兩輪搶先融資(pre-emptive rounds)。

第一次是在1.5億美元的估值,下一次是在幾乎10億美元的估值,第一次僅花4個月,第二次又是4個月,估值接著就暴衝。這通常發生在新創超過這個分水嶺門檻的時候。新創越是接近IPO或退出,就有越多的人拿著大筆資金趕來。「很多資本都在等待,看誰能從早期階段脫穎而出,成為贏家。然後他們就在上面倒入更多的錢。這就是為什麼會有大分水嶺。」Davidson說。

趨勢二:後種子投資概念的普及

創業投資的「種子產業 」一直在顛覆現有的企業,就像Tesla顛覆福特(Ford)汽車一樣。15年前,沒有種子投資,A輪融資只有500萬美元。現在,平均A輪融資為1,500萬美元。Davidson解釋說,過去,A輪投資者主要是傳統的創投基金,其整個結構是只投入500萬或1,000萬美元。然後,一堆新的挑戰者創投基金在A輪下面進來,種子輪成為新的A輪種子。

「我們正試圖將早期投資從傳統的創投基金中剝離出來。為什麼種子後的投資如此有趣,因為它是傳統創業投資之前的最後一筆錢。我們現在有種子期前的小支票,種子期的中型支票,種子期後完成了這個過程,然後把它轉給傳統的創投基金。

在種子過程的最後,你有更多的資訊,更低的風險,以及仍然有吸引力的低估值。因此,在生態系統中,後種子輪基本上已經取代了A系列。從小錢開始,但以種子後結束,然後你將得到大額支票。這就是為什麼許多投資者開始對種子後投資感興趣。」

趨勢三:大資金輪流投向未來科技公司

美國股市一直很強勁。FANG股票,即Facebook(現改名Meta)、亞馬遜(Amazon)、Netflix和Google (現稱Alphabet)股票的首字母縮寫,在過去5年裡增長1倍多,得到了1或2兆美元的市值。亞馬遜現在的市值為1.8兆美元。Davidson說:「這意味著大量的資本已經輪流到了FANG股票中的少數科技股。

正因為如此,科技領域的一切都被拉到了這些大型股的潮流上。例如,Tesla的市值為1兆美元,使得另一家電動車供應商Rivian本周以近1,000億美元的價格上市,其市值比福特汽車公司還要大!與Tesla相比,它看起來仍然相對便宜。人們認為這些公司將成為未來的財富500強,是未來市場的領導者。所以大量的資金正在輪流進入這個領域。」

在手機產業,諾基亞(Nokia)用電腦打造智慧型手機,而蘋果(Apple)則在你的口袋裡打造了一台電腦。亞馬遜對抗沃爾瑪(Walmart);Netflix完全改變媒體產業,脫離電影和DVD。在電動車方面也有幾個案例。「這些變化都是一些出色的科技公司推動的。所以,每當一個大市場出現這種變化,所有的錢都會流向頂級公司。」

趨勢四:企業在IPO前保持私有化時間更長

即使2021年IPO數量打破2016年以來的最高紀錄,但自2000年以來,IPO難度大大增加。「在1999年和2000年,美國有一個巨大的IPO泡沫,由所謂的網路股推動,然後股票都下跌了。美國政府改變IPO規則,使IPO的難度大大增加。自2000年以來,與90年代相比,IPO的數量下降了很多。

因此,許多公司試圖保持更長時間的私有化。然後,許多投資者在這些公司仍處於私有狀態時就撲向它們,實際上是在進行私有的IPO。因此,當它們最終上市時,它們比20年前要走得更遠。」

趨勢五:SPAC變得普遍

通過特殊目的購併公司(SPAC)上市的方式已經存在很長一段時間。但大約兩年前,開始被用作一種新的IPO形式。推動這一變化的是電遊公司DraftKings。DraftKings通過SPAC上市,並在之後有了很大的發展。從那時起,SPACs使許多處於早期階段的公司更容易、更快上市。(最近的案例有Payoneers、Lucid Motors、Gogoro等)。

最近SPACs愈來愈受歡迎,他們正在追逐那些有抱負的、有趣的公司,比如電動汽車(EV),這些公司確實給產業界帶來新的變化,重塑未來樣貌。Davidson建議,在這以外的其他的公司,也許應該按照正常程序申請上市。

趨勢六:投資者關注有吸引力的市場

大約有5個市場特別受到投資者的青睞—太空、各種電動車、未來的可持續產品,如新型食品或生物可降解材料、取代傳統銀行的金融技術,以及體育博弈。「我們可能很快就會有第6個,未來能源;第7個,由創造者經濟驅動的直接面向消費者的品牌,」Davidson說。

電動車顯然是氣候變化的一部分。但是,Davidson強調,假設有人想出新的能源系統,不是太陽能,不是風能,也許是核融合,也許是小型核反應爐,也許是熱能,或者是更有效地利用現有能源的方式。這些類型的東西將被市場視為非常有前途和非常有抱負的。 

「最後,美國一直在大力推動直接面向消費者的品牌,而不是老品牌。有這樣一個創造者經濟的類型,例如TikTok上的網紅直接銷售產品。新品牌或消費產品使用意見領袖被認為是一個快速增長的市場,」Davidson說。

Duncan Davidson簡介

Duncan Davidson是Bullpen Capital的聯合創辦人和普通合夥人,Bullpen Capital是Post Seed投資的先驅,在過去10年中為100多家公司提供資金。在此之前,其曾在VantagePoint Venture Partners工作,這是一家大型基金(管理著45億美元以上的資本),也是清潔技術領域的領導者之一,投資了Tesla以及MySpace和Widevine。

在加入創投領域之前,Davidson曾在4家新創企業中創辦或擔任高級管理人員。Covad通信公司,領先的獨立DSL供應商,融資超過20億美元,並在1998年以90億美元的市值上市,創業投資不到1200萬美元;SkyPilot網路公司(戶外Wi-Fi網),成立於2001年,在2009年出售給Trillium。

Xumii,最早的移動雲應用程式之一,2009年被歐洲移動軟體供應商Myriad Labs收購;以及InterTrust Technologies,數位版權管理的發明者,Davidson領導該公司IPO,市值達80億美元,並在IPO後被Sony和飛利浦(Philips)收購。

在Bullpen,Davidson專注於未來的技術,如區塊鏈、micro-mobility和太空。其也是Wheels Labs、Skywatch、Barn2Door、Hologram、Grin、RippleMatch和GoodTime的董事會成員或主動監察人(active observer)。

(編者注: Asia Venturing 是由DIGITIMES和Anchor Taiwan聯合舉辦的一系列帶有未來路線圖的月度圓桌會議,重點關注亞洲供應鏈推動的創新生態系統,彙集領先的產業名人、企業戰略家、經驗豐富的投資者和企業家。最新會議的重播可以在DIGITIMES或Anchor Taiwan上看到)


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